È più difficile fare soldi investendo in aziende giovani ora che a cavallo del millennio. La causa è l'allungamento del tempo necessario perché le startup diventino pubbliche o acquisite.
Dal momento che il primo boom di Internet si è concluso nel 2001, il tempo necessario per uscire dalla società di capitali di rischio è più che raddoppiato, passando da 3,3 anni a 6,8 anni, dati pubblicati dalla National Venture Capital Association, il commercio del settore associazione, dimostra.
$config[code] not foundL'effetto delle successive uscite di capitale di rischio
Mentre il tempo di uscire non sembra qualcosa di cui qualcuno abbia davvero bisogno di preoccuparsi, ha un profondo effetto sui risultati dell'investimento. Pensa a come il tasso di rendimento interno (IRR), la metrica preferita delle performance degli investitori, cambia con l'orizzonte temporale. Un investimento che ha generato cinque volte l'investimento degli investitori nel tempo medio di uscita nel 2001 ha prodotto un tasso di rendimento interno di appena inferiore al 63 percento. Al tempo medio di uscita nel 2014, lo stesso aumento di cinque volte ha prodotto un IRR del 26,7%, ovvero meno della metà del tasso di rendimento.
Il tempo di uscita non è l'unica cosa che influenza il ritorno degli investitori. Il prezzo al quale vendono quando sono acquistati o diventano pubblici e anche la valutazione delle società nel momento in cui gli investitori investono i loro soldi sono importanti. Se il prezzo medio di uscita fosse aumentato o la valutazione media delle società al momento dell'investimento fosse diminuita, l'allungamento del tempo di uscita non sarebbe un problema per gli investitori. Ma nessuna di queste misure si è spostata favorevolmente per coloro che investono denaro in start-up. Se misurato in termini aggiustati per l'inflazione, il prezzo al quale la società media sostenuta dal venture capital ha raccolto all'uscita ha aumentato solo il modesto 36 percento tra il 2001 e il 2014.
Tale aumento non è sufficiente a compensare il più che raddoppio del tempo di uscita, dato l'aumento della valutazione iniziale delle società in fase iniziale. Ho calcolato dai dati raccolti dallo studio legale Cooley LLP della Silicon Valley che la media mobile a cinque quarti delle valutazioni degli investimenti reali della Serie A è aumentata di oltre 2,5 volte dal 2004.
Più che raddoppiare il tempo di uscire e le valutazioni iniziali degli investimenti significa che gli investitori devono fare il tipo di denaro che hanno fatto sugli investimenti in start-up al volgere del Millennio, il prezzo che quelle società hanno raccolto quando gli investitori hanno incassato avrebbe dovuto salire di oltre il 36 percento in termini corretti dell'inflazione dal 2001.
Nessuno ha detto che questo è necessariamente una brutta cosa. Sarebbe meglio se gli investitori facessero meno soldi per gli investimenti nelle aziende in fase iniziale perché potrebbero investire i loro soldi in investimenti migliori per la società.
Inoltre, la situazione nel 2001 potrebbe non essere ripetibile. La combinazione di valutazioni basse, tempi di uscita brevi e prezzi elevati pagati per le aziende a IPO e acquisizioni potrebbe aver raggiunto un punteggio elevato che non si ripeterà mai.
Ma niente di tutto questo cambia la meccanica. Investire nelle start-up è meno attraente di 15 anni fa perché le valutazioni delle società in fase iniziale sono aumentate molto e la velocità con cui sono state raggiunte le uscite ha rallentato notevolmente, ma il prezzo al quale le società hanno abbandonato è aumentato solo modestamente.
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