L'ascesa di sindacati di investimento della fase iniziale e di veicoli per scopi speciali organizzati su piattaforme come AngelList ha cambiato la struttura dell'investimento nella fase iniziale in molti modi. Per gli investitori, questi sindacati offrono molti vantaggi: le negoziazioni vengono eseguite più velocemente ei finanzieri hanno accesso a un flusso di offerte più ampio e a maggiori opzioni di investimento.
Ma c'è un lato oscuro di questi nuovi veicoli di investimento. I sindacati online in genere hanno interessi di transazione gestiti, una struttura che è peggiore per i partner limitati rispetto al carry a livello di fondi comune con gli investimenti in fondi di venture capital.
$config[code] not foundPer spiegare questo lato negativo, vorrei iniziare descrivendo il modo in cui l'interesse portato funziona. I fondi di capitale di rischio raccolgono denaro da partner limitati. I soci generali selezionano le società per finanziare utilizzando tali fondi. In cambio dei loro sforzi, i soci accomandatari ricevono interessi, o una parte degli utili del fondo. In genere, il carry è il 20 percento dei profitti.
In un fondo di rischio, l'interesse portato è basato sulla performance dell'intero fondo. La performance di tutti gli investimenti effettuati dal fondo viene sommata e la frazione di interesse trasportata viene applicata al totale. Con un sindacato online, tuttavia, il carry che riceve l'investitore principale è generalmente calcolato separatamente per ogni deal.
Il carry-by-deal carry spesso produce rendimenti molto diversi dal carry a livello di fondi. Per vedere la differenza, si consideri il seguente esempio: Un partner generale aumenta $ 10 milioni da partner limitati per investire in 10 società. Ogni start-up riceve $ 1 milione. Una delle 10 società restituisce $ 10 milioni, mentre le altre nove perdono tutto il capitale investito in esse. Il risultato finale è che il fondo ha raccolto $ 10 milioni e restituisce $ 10 milioni agli investitori. I soci accomandanti non guadagnano profitti. Poiché i soci accomandanti non hanno guadagnato denaro, gli interessi maturati corrisposti al socio accomandatario sul fondo sono pari a zero.
Tuttavia, se gli stessi $ 10 milioni dei soci limitati investono nelle stesse 10 società, la stessa singola società genera un capitale investito per 10 volte e gli altri nove perdono tutto il capitale, l'affare per affare i numeri di interesse trasportati sono diversi. Nove investimenti non producono carry perché hanno tutti perso denaro. Il restante investimento ha prodotto un profitto di $ 9 milioni. Con un 20% di carry, il partner generale porta a casa $ 1.800.000. Mentre chiunque metta soldi in tutte le offerte degli investitori principali, non guadagnerebbe nulla, quella persona finisce per pagare il 20% di carry. In breve, gli LP pagano di più nell'interesse portato con il carry-by-deal che con il carry a livello di fondi.
Inoltre, portano più rischi. Con il carry-by-deal, è probabile che i lead di sindacato cerchino molte altre partite casalinghe e finiscano con più strikeout di quanto non avvenga per il carry a livello di fondi. Poiché le perdite non sono importanti per i soci accomandatari con l'interesse deal-by-deal, i medici generici assumono più rischi in questa struttura. Questo potrebbe non essere il miglior risultato per i partner limitati che stanno già facendo investimenti molto rischiosi.
Questi due inconvenienti dei sindacati non sono una ragione per gli investitori angelici per evitarli necessariamente. I benefici dei sindacati potrebbero superare i loro costi. Ma gli investitori nelle società in fase iniziale devono essere consapevoli del fatto che i sindacati trattano interessi molto diversi dai fondi di rischio, e tali differenze hanno effetti sul rischio che essi sopportano e sui guadagni che guadagnano.
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