In un recente post sul blog, il venture capitalist Jason Lemkin ha fatto un punto interessante sulla valutazione delle compagnie della fase seed. Ha detto che la giusta valutazione per un round di seed è "un terzo o meno di quello che il prossimo round pagherà gli investitori … In caso contrario, è un cattivo affare. È troppo rischioso rispetto al prossimo round. Chiunque logico aspetterebbe e investirà più tardi. "
Jason sta proponendo una regola decisionale per gli investimenti nella fase iniziale che si basa sulla sua esperienza. La regola si basa sul modo in cui il rischio di perdita cambia quando si sviluppano le start-up. Qualsiasi cosa valga una società quando la sua uscita si verifica è la stessa indipendentemente da quando gli investitori investono i loro soldi. Ciò che cambia è la valutazione alla quale gli investitori acquistano le loro azioni e la probabilità che l'esito positivo si verifichi effettivamente.
$config[code] not foundQuando investire in una società di avvio
Vi sono tre possibili scenari, ciascuno dei quali influisce sul momento migliore in cui investire in una società di avvio. Se la valutazione delle imprese aumenta proporzionalmente all'aumento delle probabilità che un'impresa abbia un'uscita positiva, allora è un lavaggio se si investe presto o si investe in un secondo momento. Il valore corretto per il rischio del tuo investimento è lo stesso in entrambe le fasi.
Ma se le valutazioni aumentano più lentamente della probabilità di un'uscita positiva, allora è meglio investire più tardi. Il valore rettificato in base al rischio del vostro investimento sarebbe più elevato per l'investimento nella fase successiva rispetto a quello precedente, poiché la valutazione dell'attività non è stata in grado di tenere il passo con il calo del rischio di investimento.
D'altra parte, se la valutazione aumenta più rapidamente della probabilità di un'uscita positiva, allora è meglio investire prima.
L'esperienza di Jason suggerisce che la probabilità di un'uscita e di valutazioni di successo tendono a triplicare tra il seed stage e il round di serie A, che è il punto in cui ottiene il suo rapporto di un terzo o meno. Probabilmente ha ragione, in media, per le società SaaS in cui investe.
Tuttavia, le situazioni veramente interessanti si verificano quando la sua regola di un terzo non regge. Per esempio, ci sono probabilmente alcune industrie in cui è sistematicamente meglio essere un investitore della fase successiva rispetto a una fase iniziale perché le valutazioni tendono ad aumentare più lentamente della probabilità di un'uscita positiva. Il mio istinto mi dice che le aziende che vendono alle imprese hanno maggiori probabilità di essere in questo campo rispetto alle società che vendono ai consumatori. Le aziende che vendono ai consumatori spesso vedono un rapido aumento della valutazione quando il loro prodotto "decolla".
La mia intuizione è anche che in generale è meglio essere un investitore della fase successiva nel mondo biomedico che nel mondo del software. Le valutazioni tendono ad aumentare più lentamente rispetto alla probabilità di un'uscita positiva nel mondo biomedico rispetto al mondo del software, perché i prodotti biomedici hanno più risultati binari e affrontano un numero maggiore di minacce successive al loro successo (ad esempio l'approvazione normativa) rispetto alle aziende software.
Il ciclo del capitale di rischio potrebbe anche influire sulle probabilità che la regola di un terzo sia valida. Le valutazioni sono aumentate drasticamente negli ultimi due anni, quasi raddoppiando in termini corretti dell'inflazione. Allo stesso tempo, non ci sono prove del fatto che le probabilità che le start-up raggiungano un'uscita positiva sono cambiate molto nello stesso periodo - la frazione di nuove imprese che sono state acquistate o rese pubbliche non è aumentata di molto. Pertanto, negli ultimi due anni, le valutazioni hanno avuto la tendenza ad aumentare più rapidamente delle probabilità di un'uscita positiva. Di conseguenza, gli investitori sarebbero stati più propensi a investire nella fase seed, piuttosto che nella fase A della serie negli ultimi anni.
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