I dati dello studio legale Cooley LLP indicano che le valutazioni delle società in fase iniziale sono scese dalla stratosfera nel quarto trimestre dello scorso anno, scendendo da $ 19 milioni a $ 16 milioni. Questa è una buona notizia per gli investitori.
Le valutazioni avevano raggiunto livelli tali da far ritirare gli investitori, incapaci di generare rendimenti sufficienti a giustificare il rischio di effettuare investimenti nella fase iniziale.
$config[code] not foundLe valutazioni delle prime società in scena sono aumentate drasticamente negli ultimi anni. La tipica compagnia di semi è stata valutata 4 milioni di dollari nel terzo trimestre dello scorso anno, rispetto ai 2,5 milioni di dollari di due anni prima, spiega il rapporto Halo (PDF). Allo stesso modo, il valore mediano della serie A è salito alle stelle da $ 8,3 milioni nel settembre 2013 a $ 19 milioni nel terzo trimestre del 2015, come mostrano i dati dello studio legale Cooley LLP.
Questo è un problema per l'economia degli investimenti nella fase iniziale. Data la rischiosità degli investimenti in aziende giovani, molti investitori ritengono che solo una su dieci delle loro società in portafoglio avrà successo. Quindi, cercano start-up in grado di generare un ritorno di 30 volte in circa sei anni.
Se un portafoglio di investimenti è composto da un singolo rendimento di 30 volte, pari al dieci percento del suo valore, l'investitore guadagna tre volte il suo capitale in sei anni o un tasso interno di rendimento di circa il 20 percento.
Ora pensate a cosa succederebbe se le società che avevano un valore di $ 2,5 milioni venissero valutate a $ 4 milioni. L'uscita che generava un ritorno di 30 X ora produce solo un ritorno di 18.75 X. Poiché solo uno su dieci investimenti effettuerà il routing e offrirà un rendimento, il multiplo 1.875 genera solo un tasso interno di rendimento dell'11%.
Le valutazioni in aumento riducono anche i rendimenti riducendo le probabilità che si verifichi un'uscita. Una valutazione più elevata aumenta le aspettative delle performance aziendali. Di conseguenza, meno persone superano la barra, riducendo le probabilità del prossimo round di finanziamento e le possibilità di successo dell'uscita.
Inoltre, anche le probabilità di un'uscita di successo diminuiscono perché gli investitori e gli imprenditori devono sostenere un prezzo di vendita più elevato per generare i rendimenti di 30 volte sulla nuova valutazione. Così ora, invece di vendere l'attività per $ 75 milioni, gli investitori si danno da $ 120 milioni.
Poiché le probabilità che le aziende vengano comprate diminuiscono con il prezzo che gli acquirenti devono pagare, alzare il prezzo obiettivo riduce le possibilità di un'uscita positiva. Non disponiamo di dati sufficienti per sapere quanto si riduce la probabilità di un'uscita tendendo a un prezzo più alto. Ma diciamo che l'aumento dell'obiettivo del prezzo di vendita da $ 75 milioni a $ 120 milioni riduce la probabilità ex ante di una grossa vincita nel portafoglio da, diciamo, da uno a dieci a uno su dodici. Ora, il rendimento di 30 volte della società con le migliori prestazioni genera un rendimento di 2,50 per il portafoglio o un IRR del 16,5 percento.
A lungo termine, i modesti aumenti nella valutazione non sono un grosso problema. Ma quando le valutazioni aumentano rapidamente nel breve periodo, come è successo negli ultimi anni, gli angeli trovano più difficile guadagnare con il sostegno delle compagnie della prima fase. E questo generalmente li costringe a ridurre la loro attività di investimento.
Foto di crescita precoce tramite Shutterstock
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